2015年12月28日，正在与陶氏化学进行合并的世界化工巨头

不得不承认的是，当外界还在猜测两者突然整合的原因和影响时，这两家化工行业巨头已经精心地为将来的结合在做准备了。杜邦公司称，在目前阶段，对这一合并的广泛影响进行评论为时尚早。但这一交易将创造强大的、重点清晰的业务板块，让新公司拥有强化的全球化规模和产品组合、专注的资本配置，以及差异化的发展战略。

裁员为合并铺路

该裁员计划在杜邦与陶氏两家公司于2015年12月11日宣布合并时已基本确定。

杜邦首席执行官Ed Breen在一封致员工的信中说道：“Delaware总部的裁员幅度将很大，反映出公司急需对运营成本结构进行重塑，降低公司经常费用才能使我们保持竞争力。”公司将从6100名员工中裁去1700人。

杜邦2015年12月中旬公开与陶氏化学合并，未来的新公司被定名为“陶氏杜邦”，彼此各持50%股份，并将保留两家公司总部，估计市值高达1300 亿美元，但为了节省成本，杜邦同时宣布了进行改组计划，全球高达10%的职员恐会遭到裁撤。

陶氏化学首席执行官利伟诚将担任新公司董事长，负责农业、特种产品集团业务重组，杜邦公司首席执行官仍然担任新公司首席执行官，负责化学材料集团业务重组。两人的职位安排似乎与新企业名称“陶氏杜邦”有着某种不言自明的默契。未来这家化工“巨无霸”的董事会成员将高达16名，陶氏和杜邦各占8人。

从市值上看，杜邦与陶氏合并后将超越巴斯夫成为第一大化工企业，并成为世界上最大的种子和农药公司。

杜邦公司知情人士透露，利伟诚十多年来一直寻求与杜邦公司合作，2015年10月份布林先生出任CEO后，立即达成协议。协议内容是在将公司业务分解成几个更集中的领域前寻求合并。

不过公司合并还得通过监管层审查。在监管部门和董事会同意的前提下，新公司合并交易预计将在2016年下半年进行；新公司的后续拆分将在合并后的18~24个月内进行。

业内人士认为，虽然合并将迎来政府反垄断部门漫长细致的审查，由于两家公司的许多主要产品间不存在直接竞争，这项交易很可能顺利通过反垄断审查。

生意社总编、大宗商品发展研究中心秘书长刘心田认为，合并重组是大势所趋，“当全球经济和行业形势不好时，一旦企业业绩下滑过快，就会出现市场并购，避免内耗、抱团取暖成为优先选择。实际上全球很多农业、化工业巨头都在商讨合并。”

2015年是全球兼并重组大年，Dealogic数据显示，2015年前11个月，兼并重组的规模已经达到4.35万亿美元，全年将超过2007年成为历史第一。陶氏化学与杜邦此次若牵手成功，也将成为2015年强强联合的最具轰动效应案例。

值得关注的是，在美国《华尔街日报》和《财富》杂志看来，行业形势不佳只是诱因，真正的原因还是在资本的推动。

陶氏化学和杜邦公司大股东中，不少都是大基金公司，对于公司业绩倾向于追求高回报和短期回报。因此，在股东意愿的推动下，包括这两家公司在内的很多化工巨头，都寄希望于通过重组拆分来提高公司的业绩和在资本市场的表现。

是福是祸？

一切顺利的话，新的“陶氏杜邦”公司将派生出3家完全独立的上市子企业，分别专注于农业、材料科学和特种产品。这也意味着，目前的陶氏、杜邦两大公司所有业务板块将做重新组合。

据陶氏化学预测，此举为双方带来的成本协同效益有望达到30亿美元，预计将创造约300亿美元的市场价值，还有望实现约10亿美元的增长协同效应。

一位业内资深化工人士说，从上述板块中不难发现：“新杜邦”的核心业务将是农业；“新陶氏”则把重点放在了以大宗贸易、石油为基础的能源化工领域；特种产品这家子公司中所纳入的业务都很不错，陶氏和杜邦的这些板块已处于各自细分市场的前列，属于高增长及高利润的产业线。

而据摩根士丹利预计，合并后的公司出售的杀虫剂将占全球17%，并将成为全球第三大农作物化学剂供应商，同时将占有41%的美国玉米种子市场以及38%的大豆市场。

除了农产品，双方公司也有其他部门，例如电影制作、涂料、包装技术和用于食品、医药、工业和汽车行业的其他材料。最近，这两家公司希望改造自己的业务以摆脱低利润压力，通过由石油和石化做成的专业产品来提高利润率。

实际上，杜邦公司已经放弃了油漆和涂料业务，甚至包括其发明的聚四氟乙烯不粘锅涂层材料。与此同时，陶氏化学放弃出售一些材料，如用途广泛的氯和环氧树脂。

未来，两家公司合并后首先是需要回应股东诉求，实现与投资者期待相符的业绩。近年来，美国经济增长动力不足，两家公司业务表现平平，两家公司投资者都出现了优化组合、专注快速发展业务的呼声。

杜邦方面表示，拆分后的3家公司将在各自市场中处于领导地位，它们将能够更有效地分配资本、更高效地运用其强大的创新能力，将其高附加值的产品和解决方案延伸至全球更多客户。

不过，杜邦和陶氏联合能否起到强强联合的效果，市场有不同看法。两家公司宣布合并后，投资者的反应冷淡，股价走跌，陶氏化学和杜邦股价分别下跌2.8%和5.5%。

《福布斯》评论认为，业务合并重组是短视行为，虽然能在短时间内提高利润率，给投资者带来收益，但是长远看将可能会削减两家公司的研发投资，威胁其创新能力。财务投资者做出的决策对员工、供应商、客户和社区而言往往不是最优选择，因此重组后，杜邦和陶氏面临的成本压力更小，创新能力变得更弱，而不是更强了。

“这两家化学巨头的合并不能解决根本问题，老牌美国企业已无法通过内生性增长来满足他们的要求。”该评论人士认为。

从最新一个季度的情况看，两家企业的业绩的确在下滑。杜邦2015年第三季度财报显示，公司营收下降17%至48.7亿美元；陶氏化学第三季度业绩报告也显示，公司销售额为120.36亿美元，较上年同期下降16.4%。

整合之风或将刮起

这两家企业都是百年企业，此次“联姻”可以说是强强联手，这或将预示着划时代的到来。合并后陶氏杜邦公司市值将有望超过1200亿美元，将成为化工业全球第一。而这也将成为全球化工行业史上最大的一起并购交易。

巴斯夫去年的利润为68.38亿美元，而2014年陶氏化学和杜邦的利润分别为37.72亿美元和36.25亿美元，后两者利润之和73.97亿美元已超过前者。因此，合并后的新公司在赚钱能力上或将超越巴斯夫。

但正如业内人士分析的，做大并非两公司合并的主要目的，通过资源整合协同效应，优化产业和资本结构，提高创新能力，扩大市场和减少支出，才是陶氏杜邦公司成立的初衷。

利伟诚在评价这场空前的合并案时说，“这项交易改变了行业的游戏规则。十年来，行业经历了结构性的转变，面临的挑战和机遇也是空前的，它要求每家公司都要有预见性、灵活性并专注于执行。”

在世界化工行业内，美国（陶氏、杜邦）德国（巴斯夫、拜耳）堪称“四大金刚”。美国陶氏曾经长期占据世界第一大化工企业的位置，2006年巴斯夫终于超越自己的老对手陶氏，成为世界第一大化工企业。

随着陶氏化学和杜邦两者的强强联合，对于整个行业与竞争对手也将产生潜在影响。业内人士分析，行业或将迎来更多新的并购，全球种业和农作物化学品行业的格局也将发生变化。目前行业内的主导企业还有巴斯夫、拜耳、孟山都和先正达等企业。

不过对于行业内开始出现德国两家化工巨头巴斯夫、拜耳是否也跟着合并的传闻，巴斯夫工作人员明确告诉本报记者“不可能”。“巴斯夫、拜耳其实这些年一直在兼并重组，不过规模比不上陶氏杜邦结合，一般而言，巴斯夫、拜耳都属于那种吞并式的合并，很难接受对等合并。”该工作人员表示。

此前，孟山都曾向先正达提出了一份价值450亿美元（约合2904元人民币）的收购要约，不过被后者拒绝。而后，巴斯夫也被曝出有意和先正达联手，而最新消息显示，中国化工集团也正对先正达发起邀约收购，陶氏与杜邦的超大合并或加速化工巨头们对先正达的收购进程。

刘心田认为陶氏化学和杜邦公司的重组带给我们两个重要启示：一是在行业低迷、企业发展遭遇瓶颈的情况下，联合起来找到出路的机会更大。二是先合并再拆分3个公司，实现高度专业化运营方式值得借鉴。

“巴斯夫和拜耳、陶氏、杜邦这些企业的关系错综复杂，有些领域是竞争对手，有些领域又是供应商和客户的关系。”刘心田说，合并的一个副作用是机构整合和裁员，随着合并持续推进，未来几年的化工行业的大量裁员值得关注。不过拜耳、巴斯夫等在中国的市场份额在整个全球业务中比重越来越重，中国业务受到直接冲击的可能较小。