2015年12月14日，在TCL&乐视投资暨战略合作发布会，TCL董事长李东生和乐视董事长贾跃亭双双亮相，首度对外解密双方资本暨及战略合作的内幕。

此前，12月11日晚间，TCL和乐视相继发布公告，乐视旗下超级电视运营主体乐视致新将出资18.7亿入股TCL旗下电视业务上市公司TCL多媒体，成为后者仅次于TCL的第二大股东。

根据双方的公告，通过资本联姻，双方将在战略资源和商业模式方面形成多维度的深度战略合作。

那么，两家签署的认购协议有哪些要点值得关注呢？双方资本联姻的背后又有何其他考量？

要点1：实际认购股份增加0.1%且锁定一年

根据双方签署的股份认购协议，乐视致新认购的股份将通过增资扩股或定向增发完成。谈判初期乐视致新原计划认购20%，但实际签署协议时，乐视致新认购的股份为20.1%，较最初多了0.1%。

认购完成后，乐视致新将成为TCL多媒体的第二大股东，原股东将持股比例都将下降，其中，TCL多媒体第一大股东T.C.L.实业控股（香港）有限公司持股比例将从63.14%下降至50.45%，公众持股比例将由33.74%下降至26.96%。

协议显示，乐视入股的近19亿资金将主要用于“研发、海外市场拓展、自动化及技术和加工改进、并购、偿还贷款及一般营运资金。”

根据股份认购协议，乐视所认购股份自交割之日起有为期一年的“锁定期”。在此期间，未经TCL多媒体董事会书面同意，乐视致新不得对外转让，包括出售、质押、授予、出借等。

而“锁定期”届满后，乐视致新承诺，未经TCL多媒体事先同意，不会向TCL的业务竞争对手或在其业务竞争对手中持股超过20%的主体，出售或转让股份。

显然，根据双方的协议，TCL希望乐视与其达成的资本合作是长期的，并且不希望公司控制权产生旁落风险。

要点2：乐视持股上限或不得超过30%？

根据股份认购协议，乐视后续增持股份的比例上限为30%。一旦乐视后续持股比例累计等于或超过30%时，乐视承诺不会通过收购额外的股份，进而影响TCL集团对TCL多媒体的控制力。

与此同时，TCL也承诺，未经乐视致新事前书面同意，不会修改章程、不再增加董事人数、不会增发新的股份、不会发生任何超过5亿港币对价的并购或重组等。

由此可见，双方确实是以股权合作为纽带，建立信任关系，进而开展全面深入的战略合作。

值得一提的是，与此前360与酷派的资本合作不同，双方在股份认购协议中并未约定类似认购、认沽等期权，这表明双方的信任程度或合作意向是非常强烈的。

面对乐视超级电视的快速崛起和小米、暴风等互联网厂商相继涉水智能电视，此前，李东生在接受媒体采访时曾表示，传统电视机企业如果不加大力度，推动智能+互联网、产品+服务的转型，是很难竞争的。

要点3：“乐视+TCL”用户叠加效应显著

截止目前，TCL拥有逾 1100万的 TV+存量智能电视用户；乐视拥有超过400万的高端付费智能电视用户。

两者用户叠加无疑将成为国内智能电视用户规模第一“组合”。

更重要的是，乐视具备海量正版视频片源，不论是给TCL智能电视提供体验更佳的视频服务，还是给乐视对接海量会员转化，这种联合对双方都能产生积极的“化反”效应和共赢局面。

诚如TCL多媒体在公告中所言，叠加两大平台级企业的海量并保持快速增长的家庭用户，可实现双方可运营用户的价值倍增，引领客厅经济生态的发展。

在发布会现场，TCL互联网战略相关负责人表示，借助双方在内容及平台的优势，TCL多媒体将进一步丰富可运营的内容资源，提升TV+的用户体验，同时形成较高的竞争护城河，深度挖掘并创造更多的盈利模式，为全球家庭的大屏娱乐生活创造新价值。

要点4：乐视超级电视出海战略更加稳健

2014年，乐视超级电视全年销量突破150万，2015年超级电视销量预计将突破300万。乐视创始人贾跃亭近期表示，2016年销量希望突破600万台，期望能进入行业前三，甚至冲击行业第一。

显然，按照乐视的速度，相当于年均增幅要达到100%，但与之相对的是，国内电视市场的增幅连续多年在两位数徘徊。

因此，乐视要想达成目标，要么，需从传统电视厂商手中抢走更多国内份额，要么，需要从国际市场实现突破。

目前，在抢滩香港市场后，乐视正在加速进军美国市场，但仅有美国市场，可能还不能满足乐视的胃口，乐视还需要开拓或进入更多国际市场。

而这或许也是乐视此番选择入股TCL的关键所在。目前，TCL电视有一半的销量来自国际市场，更重要的是，TCL在很多国家有现成生产基地和销售渠道。还有一点不容忽视的是，出海多年的TCL有大量的专利积累，而这些资源和优势，都有助于乐视超级电视拓展国际市场。

要点5：各取所需快速配对或成行业趋势

早在2009年，TCL就开始试水互联网电视，2012年，TCL又投资了“全球播”，希望把中国华语的电视节目通过网络在全世界传播。2014年，TCL提出“双+”转型战略，即“互联网+”转型和“服务+产品”转型。

显然，尽管传统电视厂商也在加速转型，但是，面对乐视等轻装上阵的新玩家，市场还是被撕开了一道口子，而且越撕越大。

如今，TCL选择接受乐视入股其电视业务且成为仅次于TCL的第二大股东，表明乐视超级电视模式不仅已被TCL等老牌电视企业认可，同时，老牌电视企业也希望引入新的互联网基因实现对自身业务模式加速改造和升级。

更重要的是，伴随TCL牵手乐视，实现资本联姻，“乐视+TCL”这种“传统电视厂商+互联网企业”合作模式开创了国内电视行业新老业态融合发展的“样板”。

摆在国内电视行业面前的问题是，海信、创维等老牌电视厂商是选择继续走自己的老路，兼顾新老业态，继续“左右手互搏”，还是借鉴“TCL+乐视”模式，寻找互联网电视联姻对象，各取所长快速配对，融合发展。

而对于小米、暴风等互联网电视厂商而言，是继续独立作战，还是尽快配对一家老牌传统电视厂商，否则，面对“乐视+TCL”合作带来的市场冲击，不论是传统电视厂商，还是新兴互联网电视，都难以独善其身。