孙建冬-华夏红利和华夏复兴前任基金经理介绍

人物小结:曾任华夏基金管理有限公司股票投资部副总经理，华夏红利混合型证券投资基金基金经理，华夏复兴股票型证券投资基金基金经理，从事证券研究和投资工作，具备9年的证券从业经验。

孙建冬简介:

男，1972年生，经济学博士

曾就职于中国银河证券资产管理总部、华鑫证券有限责任公司、嘉实基金管理有限公司、华夏证券股份有限公司，从事证券研究和投资工作。

2004年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任华夏基金管理有限公司股票投资部副总经理，华夏红利混合型证券投资基金基金经理(2005年6月起任职)，华夏复兴股票型证券投资基金基金经理(2008年1月起任职)。

坚定“远望” 淡然“守拙”

继2007年荣膺“金牛奖”之后，孙建冬执掌的华夏红利基金再传捷报，基金净值增长率位列2008年偏股型基金的第2名。在市场风格迥异的两年中，孙建冬驾驭着华夏红利这艘大船，借力和风暖阳，避开暗礁险滩，始终奋然前行。

远望守拙 前瞻独立

“我们一直坚持，也会进一步坚持‘远望’与‘守拙’。”孙建冬这样阐释自己的投资理念，经历了大牛大熊的他显得宠辱不惊。

孙建冬解释说，“远望”要求眼光长远，以独立研究为基础，注重全球经济对资产配置的战略指导意义，注重研究与投资的前瞻性，注重整体性的理解和把握投资机会。“守拙”要求排除交易性机会的干扰，在看清大趋势、注重整体性投资目标的情况下进行交易，达到目标收益率的投资策略。

“远望”打造了华夏红利研究的独立性和投资策略的前瞻性。正所谓“不谋全局者，不足谋一域”，孙建冬从整体框架出发，由全球经济入手，立足宏观分析，观察A股市场，用灵活的视角发掘了更新更多的投资机会，通过“自上而下”的方式配置资产组合，创造超额收益。

“守拙”则使孙建冬保持了开放的心胸，加强了对市场、行业和个股的深入分析和客观判断，充分把握逆向投资的机会，通过稳、准、狠的操作，为投资人争取了最大的回报。

坚决灵活 取胜之道

如何成功驾驭一只大规模的基金，是孙建冬一直不断摸索和实践的课题。华夏红利在跌宕起伏的市场中保持着骄人的成绩，令人称道。在管理大基金方面，孙建冬自有他的心得。

“我觉得管理大基金，首先在操作上要坚决，并且整体上要有一致性；但同时也需要灵活，根据形势的变化前瞻性地调整资产配置策略。”坚决、整体上的一致性、灵活，把这三点拿捏得当，是孙建冬成功驾驭大基金的“秘笈”。

孙建冬之所以能够在操作上做到坚决而灵活，与他自身的性格和教育背景密切相关。与很多基金经理一样，孙建冬也是出于对投资的喜爱步入了这一行业。在资本市场浸淫13年的他，历练出了优秀的心理素质和自控能力。他不随波逐流，敢于拥有并坚持自己的观点，对市场的分析判断也形成了一套清晰的逻辑框架。

提到今年的策略，孙建冬淡然而坚定：“今年我对市场持平和的看法，不会太激进，还是坚持‘远望’和‘守拙’的理念，把自己喜欢做而且能够做的事情做好。”

把实现收益及时分给投资者

在众多配置型基金中，华夏红利基金无疑将是年内的明星，不仅今年以来总回报率高达79.5％，在晨星配置型基金排名中名列榜首，而且今日还推出了每10份分5元的创纪录分红方案，引领同类型基金的分红潮流。针对华夏红利基金下一步的选股策略和投资重点，本报记者昨日专访了该基金经理孙建冬博士。

孙建冬认为：在股改对价为市场带来的超额收益告一段落后，展望下一阶段的股票市场，具有一定垄断优势同时建立了良好股权激励机制的上市公司，业绩超预期增长的潜力将逐步释放，这些公司将成为市场超额收益的主要源泉，也将成为未来两年基金投资的重点。

红利与成长相结合，挑选具有内生增长特征的公司，这是孙建冬管理华夏红利基金的一条基本原则。在这条原则之下，公司治理结构是否完善是进一步考察上市公司投资价值的标尺。在孙建冬看来，在上市公司治理结构中，股权激励机制的建立将打开上市公司业绩增长空间，这将成为未来两年内为股票投资者带来超额收益的最重要方面，尤其是具有一定垄断壁垒的公司,在建立合理的股权激励机制后，将会进一步激发出三方面的增长潜力：一是管理层提高管理效率，降低因体制惰性产生的冗余成本；二是降低上市公司无效投资的冲动，提高资金利用效率和投资资本回报率；三是在实现了大股东、公司管理层与流通股利益均衡的背景下，更有利于增量优质资产注入上市公司平台，从而推升业绩的外生增长。

孙建冬认为，明年市场的热点将会围绕超预期增长的公司展开，其中股权激励机制带来的增长能力释放是重中之重。此外，稳定成长的公司、周期性成长的公司、低估值公司的股票也有一个价值回归的过程。在对四季度股市的看法上，孙建冬也较为积极。他认为年前将是下半年密集发行基金的建仓期，市场在雄厚资金的推动下有望再创新高。关于华夏红利基金今后的分红政策，孙建冬表示公司将继续坚持充分分红的原则，把实现的收益及时分配给投资者。

从“红海”迈向“蓝海”

2006年，欧洲工商管理学院教授W•钱•金和勒妮•莫博涅以一本风靡全球的《蓝海战略》为中国企业家们点亮了一盏赢得市场竞争的明灯。两年之后，面对充满不确定性的中国资本市场，执掌华夏红利的基金经理孙建冬决心以“远望与守拙”迎接市场挑战，将投资重点由“红海”转向“蓝海”，以寻找战略性资产实现对市场主流持仓行业结构的大幅度偏离，力争为持有人获取长期、稳定的回报。

远望与守拙

“大基金不可能追涨杀跌，需要基金经理对主要的趋势有更深的认识，总结下来就是远望与守拙。”

孙建冬解释说，“远望”就是要比别人更早、更清楚地认识到将要发生的大的趋势，或者刚刚开始发生的大的趋势；而“守拙”则是要守住吃透看清的趋势。“今年的市场和去年有很大的不同，但如果对趋势看得比较准，能够从头拿到尾，收益还是比较可观的。”

然而，对于大部分行业来说，今年不存在趋势，只有波段性机会。“大基金很难做波段，但如果不做，在这些行业一年的收益可能是零或为负。因此只有一个办法，就是尽量做在左边，这就要求坚持独立研究与思考，透彻理解每个阶段行业基本面变化与市场预期相互作用的转折点。”

因此，孙建冬格外强调“远望”的重要性。“这是一个什么级别的波段？介入的时机、规模？中间的风险控制方式？一定要比小基金想得更明白，更清楚。”

“今年比的就是眼光，要寻找战略性的机会，不能仅限于共同基金传统的财务分析的框架，而要更多地以投资银行与产业投资者的角度来动态地看问题。对战略性机会能不能看清楚，看清楚了能不能配置足够的仓位，决定了你的收益。平时的仓位倒不是特别重要，关键看你持仓的结构。”

在孙建冬看来，值得重点配置的战略性资产需要满足四个特点：一是与外部经济和国内宏观经济的联动性不强；二是具有自主创新能力或竞争壁垒；三是内需型，最好有新的市场需求的机会；四是今后三年基本面向好的趋势明确。

“如果外部经济环境越差，满足上述条件的股票相对价值就越好，这就需要基金经理从更高层次把今年的战略机会认识清楚，提前介入，及时拿到足够的仓位。”

发现“蓝海”

之所以强调前瞻性配置战略性资产的重要，源自孙建冬对大规模基金如何战胜市场的思考。

对于很多大规模基金的管理者来说，跑赢大盘是件难以完成的任务，甚至有的大基金干脆成了一只增强型指数基金。孙建冬并不讳言大基金战胜基准的难度，但他决心通过发现“蓝海”，实现对市场主流持仓行业结构的大幅度偏离，从而获取超额收益。

“一提到投资主题，大家就会想到金融地产，或者说今年热门的通货膨胀、人民币升值等，大家都覆盖得比较全，挖掘的也相对充分，但这些都是‘红海’。并不是说‘红海’不好，而是大规模基金如果只盯着这些，不可能取得超额收益。”孙建冬认为，如果能够先于别人发现资本市场中的“蓝海”，将赋予大规模基金更大的驰骋空间。

“蓝海”在哪里？孙建冬认为，行业革命性变革；新盈利模式、新需求、新技术或创新性产品的产生；公司治理结构的重大改善等都将给基金经理展现一片“蓝海”。

“中国是一个新兴加转轨的市场，整个经济体的系统结构、环境都在变，会孕育出很多产业变革的机会。80年代上半期，哪怕是最有眼光的投资银行家和产业专家都不能充分预见到AT＆T分拆对美国电信行业、科技行业，乃至美国证券市场产生的巨大影响。与之类似，中国的某些行业正处于革命性变革的起点。”

“须鲸”风格

无论是“远望与守拙”，还是从“红海”到“蓝海”，孙建冬在求解大规模基金战胜市场的道路上不断探索。然而，囿于公募基金的投资限制，市场可能无法提供足够多的战略性资产让孙建冬“一口吃饱”。

“如果市场上战略性品种不够多，就需要通过连续调整优化组合结构，保持整个组合比较高的收益风险比。”孙建冬表示。

“我最近在重新看《彼得•林奇的成功投资》，林奇当年管理大规模基金的经验是值得借鉴的。”当彼得•林奇的麦哲伦基金发展到相当大的规模时，林奇仍然保持了“超越华尔街”的骄人战绩。孙建冬认为，这一方面与林奇令人叹为观止的选股宽度与广度密不可分，林奇的选股没有任何的框框；另一方面，彼得•林奇不断地通过微调优化组合结构。“就像大海里的须鲸一样不断的吸取养分，吞到肚子里。虽然这样的改进都比较小，但是不断地做优化，这是麦哲伦基金能够始终保持比较高收益的重要原因。”

工夫不负有心人，孙建冬对驾驭大规模基金的探索已经初见成效。去年底规模达到265亿元的华夏红利基金不单在2007年战胜业绩比较基准近68个百分点，今年一季度同样超越上证指数近20个百分点，在偏股型基金中排名第三，向市场证明了“大块头同样有大智慧”。