成立次年即盈利的上海人寿，一度引发业内瞩目，而随后，万能险遭监管、关联关系碰红灯，高管学历造假，产品管理存漏洞等重重问题，更使上海人寿卷入焦点旋涡。

   初期依靠万能险迅速提升保费规模，通过银邮渠道尝到甜头的上海人寿，尽管近几年提出转型，但仅在强监管之下，出现万能险保费规模短暂下滑的情形。

之后，是再度回升的万能险，原地踏步的原保费收入，未显变化的业务结构、固化的渠道模式，如此看来，上海人寿“聚焦保险行业风险保障本质，专注优化产品结构和渠道多元化建设”的转型口号，目前，或只是一句空话。

万能险大户转型记:言行不一的上海人寿 口号多成空话  图一

  01

  伴光环诞生，万能险助首年规模破百亿

  2015年，国务院下发《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，上海人寿应势设立，成为在上海自贸区注册的首家法人保险公司。

  这家险企从诞生即受监管青睐，2016年原保监会批准4家保险机构开展险资境外投资业务，上海人寿即为其中之一；同年7月，上海人寿拿下税优健康险试点资格。

  成立首年，上海人寿即依靠万能险实现规模的快速扩张，在原保费收入达到44.02亿元的同时，万能险保费收入突破百亿，次年继续上行，达到119.94亿元。

随之而来的即是快速攀升的退保金支出，从2016年的32.43亿元，激增至2017年的88.93亿元。

  02

  转型言行不一，业务结构、渠道拓展鲜有成效

  2016年末，上海人寿收原保监会监管函，要求对万能险进行整改，再加之2017年行业回归保障，上海人寿开启转型。

  “小蘑菇”定期寿险、“览海菁英医疗保险”等健康险产品推出，上海人寿提出要对业务结构调整提速，打造具有代表性的寿险与健康险的拳头产品。并强调将聚焦保险行业风险保障本质，专注优化产品结构和渠道多元化建设，增加高价值业务创新。

  效果如何？

  业务结构方面，数据最为直观。在行业万能险保费收入整体大跌，舆论以万能险收入作为寿险公司是不是“听话”的重要衡量标准背景下，上海人寿打着自己的主意。

  不同于多数进行业务转型的险企，选择拓展渠道提升原保费收入占比的模式，上海人寿选择了“避风头”，暂时缩减万能险保费收入，随后即现反弹。

  2017年，上海人寿万能险保费收入虽有下行，达到80.49亿元，但占规模保费比仍高达55.44%，2018年，上海人寿万能险保费收入再度回升至百亿以上，达到107.21亿元。

  只要原保费收入占比达到一定比例，有所提升，即便万能险保费收入短期内控制有限，也无伤大雅，不妨碍寿险公司发挥保险保障功能。然而，上海人寿原保费收入却并未提升规模，甚至逆势而下。

  2017年上海人寿原保险保费收入仅有64.7亿元，同比缩减逾4成。2018的原保费收入原地踏步，达到64.08亿元，甚至比上年还缩减约6000万。

  将2018年的上海人寿与2016年对比来看，原保费缩减约4成，万能险略有下滑，实在称不上有所转型。

  透析背后，上海人寿所喊出“多元化渠道”建设也似乎是一句空话。

  从近三年的渠道业务来看，上海人寿依然在坚持银邮代理这一以中短期保险产品销售为主的渠道。银邮渠道并不意味着不能推进保障型保险产品，只是基于这一渠道的特点，在一定程度上已经与中短期保险产品画上了等号。

       而上海人寿，选择坚持这一销售渠道推进业务，无论是原保险还是万能险，均主要以银邮渠道为主要销售渠道。

万能险大户转型记:言行不一的上海人寿 口号多成空话  图二

  2016年至2018年，上海人寿通过银邮代理渠道实现的原保费收入占比分别为99%、98%、96%。而在手续费与佣金支出中，多数也是用于支付银邮渠道中的佣金。

  从年报数据来看，尽管上海人寿旗下涵盖保险兼业代理、公司直销、保险经纪、保险专业代理等渠道，但对银邮渠道的偏重，意味着上海人寿其他渠道未有较大贡献。此外，还有一个信号即在于分支机构的铺设，展业已四年的上海人寿，仍然仅盘踞于上海。

  03

  盈利维持，短钱长投青睐地产

  也有好处，体现在净利润数据。打破寿险业常规7-8年亏损周期，上海人寿在成立第二年即实现盈利，2016年实现净利润5929.87万元，此后两年盈利态势也得以保持。

  这与上海人寿在投资端的表现关联密切。伴随万能险占比过高而来的问题，往往呈现于投资端。自成立以来，上海人寿的投资收益表现平稳，2015年至2018年分别为2.31亿、23.97亿、23.65亿、28.39亿。

  不同于多数万能险保费占比较高险企，选择将资金投向二级市场谋高收益，上海人寿的“短钱”主要选择了“长投”。2018年数据显示，定期存款128亿元，长期股权投资121.5亿元，为其主要资产。

  值得一提的是，房地产是其投资的主要领域，子公司信息显示，上海人寿旗下已设立昆明锦慧置业公司、上海佳寿房地产开发有限公司两家地产子公司，同时投资多家租赁、物业等相关产业公司，今年10月，上海人寿又加码对昆明置业子公司进行增资。

  其在中保协网站披露的重大关联交易项目，也多见为不动产项目。数据显示，2018年，上海人寿投资性房地产期末金额为53.51亿元，占总资产比约11%，与58亿元的净资产差额不大。

  青睐房产投资，与股权结构相关，上海人寿目前第一大股东为览海集团，持股20%，主营投资管理、房地产开发经营等。而在上海人寿的关联交易中，与览海集团的交集并不少见。

  继续深探，上海人寿“股东在增资过程中隐瞒管理关系，股东超比例持股，代持股份”等问题渐渐浮出水面。

  2017年，银保监会下发监管函，提出上海人寿在“三会一层”运作、关联交易、内部审计等方面存在问题，禁止上海人寿半年内直接或间接与览海集团开展关联交易，包括财务资助、关联交易等。

  04

  管理不“靠谱”，疏漏频现

  对于险企而言，手握巨大体量的资金，肩负保障风险的职责，路遥车慢，无论是业务转型，还是战略定位，均存调整空间，但这背后，必须有“靠谱”的股东夯实地基，以及“靠谱”的管理层掌舵加持。上海人寿，却难达此条件，问题相继暴露。

  2019年以来，上海人寿相继因“个别产品无法律责任人或总精算师签字”、“产品备案后销量为零的数量超过10个”等问题被点名，被指出产品策略不清晰、产品管理存在漏洞等。

万能险大户转型记:言行不一的上海人寿 口号多成空话  图三

  不仅如此，10月，上海人寿高管周秋实因学历造假，被银保监会直接公示点名，不予许可其任职资格。而在2018年曾有媒体提出质疑时，上海人寿还曾为其作保。对此，业内直言，这是上海人寿审核环节缺失、经营管理混乱的结果。

  结语

  日前，上海人寿披露业务数据，前3季度保险业务收入同比有所增长，盈利趋势也得以维持。

  或也正是抱紧“盈利”指标，上海人寿在渠道、分支机构、产品创新方面，都不舍得加大投入。

      只是，若紧守当前经营模式，加之混乱的经营管理，陷入故步自封之态，上海人寿作为一家人身险公司，也就难以发挥风险保障的重义。