当前，国内外经济增长承压，利率下行趋势较为明显。但总的来看，我国经济仍表现出较强的发展韧性。这得益于中央坚持稳中求进工作总基调，以供给侧结构性改革为主线，围绕“六稳”出台一系列重要政策举措，包括在宏观层面，通过稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，以改革引导市场利率下行，降低实体经济融资成本。

  内外部因素交织，导致利率处于相对低位，且呈现下行趋势。作为决定资金成本高低的主要因素，利率无论在资产端还是在负债端，都对保险业运行产生着全方位的影响。特别是在利率下行周期，负债端压力将持续向资产端传导，给保险资产管理带来诸多风险和挑战：

保险资金应做好跨周期配置  图一

  一是利率下行导致资产负债匹配难度增大。资产端利率中枢下行，负债端刚性成本变动滞后，造成资产端收益一段时期难以覆盖负债端成本。尽管监管部门近期主动将部分寿险产品准备金评估利率上限下调至3.5%，但仍高于无风险利率。

二是利率下行导致“资产荒”可能常态化。伴随利率中枢下行，存款和债券类资产的绝对和相对收益水平都将持续下滑，加大对非标、权益等资产类别配置是当前保险资金提升投资收益的现实需求。然而，债券市场利率最终会向贷款市场传导，安全资产收益下降将导致非标资产收益下移，加之权益市场波动较大，使得在风险和收益上同时满足保险机构要求的资产越来越少。

保险资金应做好跨周期配置  图二

  三是利率下行导致保险资金再投资风险上升。当前金融市场长期资产供给不足，利率衍生品市场发育不够充分，保险负债端与资产端难以实现较为理想的久期匹配下的现金流免疫。

虽然面临利率下行的压力和挑战，保险资产管理业当前依旧保持着稳健的发展步伐。一是保险资产规模持续稳步提升，截至2019年10月末，保险业总资产19.99万亿元，同比增长12.41%；资金运用余额为17.81万亿元，同比增长12.78%。二是专业化市场主体逐步扩大，已成立27家综合性保险资产管理公司、14家专业保险资产管理公司、11家香港子公司、16家私募股权管理公司、9家养老金管理公司、1家财富管理公司和8家保险系证券基金管理公司。三是配置结构动态优化。保险资管行业形成了以传统投资和另类投资、私募投资和公募投资、境内投资和境外投资、一级市场投资和二级市场投资相结合，分散化、多元化、较长久期的资产配置格局。四是投资收益总体稳定，2004年至2018年，保险资金累计实现投资收益5.19万亿元，年平均收益率5.33%；2019年前10个月，保险资金实现财务收益率近5%。

保险资金应做好跨周期配置  图三

  下一阶段，如何更好地应对利率可能持续下行与经济运行承压、市场波动增多等因素的叠加挑战，是保险资产管理业面临的一项重要课题。建议从以下方面不断实现保险资管行业的自我提升：

  一是要以资产负债匹配管理为基础，秉承“长期投资、价值投资、稳健投资、多元投资、责任投资”的理念。巩固长期资产配置和长期资产创设的业务专长，通过债权、股权、基金、资产证券化等方式，稳步加大另类投资，发挥主动管理优势和经验，为市场提供更多稳健安全、收益适中的中长期产品，在满足保险资金和各类养老金等长期资金配置需要的同时，为完善我国养老保障体系第三支柱建设深入发挥基础性作用。

  二是要充分发挥保险资金“期限长、体量大、来源持续稳定”的优势，服务保险主业和国计民生。特别是要在医疗、养老、健康等领域，精准对接融资需求，加大资金供给力度，在延伸覆盖保险产业链上下游的基础上，继续有效融入国民经济运行体系，“跨周期”持有并积累长期战略优质资产。

  三是要坚持“风控至上、安全第一、稳健为先”的资产管理原则。提升风险管理水平，不断完善资产配置、资产负债管理、业绩评估、风险监控等方面模型建设，敏捷、有效地预警和应对市场风险。强化风险控制能力，将标准化风控规则和措施贯穿投前、投中、投后各个环节。