近日,海尔电器(1169.HK)宣布短暂停牌。而它的控股海尔智家(600690.SH)当天18.51元的收盘价却涨7.8% ,盘中还一-度逼近涨停。就在前一晚,海尔智家宣布,其目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案。此外,海尔智家的还显示,其欲发行H股股票。

海尔电器和海尔智家同为海尔集团内部操盘家电业务的上市平台。这场仍处于探讨中的私有化显露出海尔欲理顺其家电业务股权、财权和经营权的逻辑。而通过A+ H股方式整体上市,白电三巨头的座次或许也将发生变化。换股私有化海尔智家在12月12日晚间的公告中宣布, 其可能的私有化安排将通过换股的方式进行,对价股票为将于香港联合交易所主板上市的H股股票。如该交易实施完成,海尔电器将在香港联合交易所主板终止上市。

海尔智家同时澄清,公司尚未向海尔电器提出任何私有化安排,尚未就该等私有化安排达成任何协议、承诺或其他确定意见如换股比例及私有化时间表等) ,该等私有化安排尚存在重大不确定性。而对于《华夏时报》记者的相关问题,海尔相关方面表示目前无法提供任何超出公告的信息。

海尔电器私有化背后海尔欲理顺家电业务整体上市白电三巨头座次添变数  图一

海尔电器和海尔智家同为海尔集团旗下操盘家电业务的平台。其中海尔电器于1997年底在港股上市,目前市值约为613亿港元。其主营业务为洗衣机、热:水器的研发、制造、销售,并于中国分销海尔集团的电器产品。需要提及的是, 2019年7月,海尔电器通过资产置换从海尔国际处获得了净水器业务,但相应日日顺物流即其物流业务不再纳入其报表。此时看来,这或许是海尔内部在为理顺家电业务、私有化海尔电器做准备。海尔国际同时也是海尔智家的大股东。

海尔智家目前持有海尔电器45.87%的股份, 是其第一大股东。但海尔电器的最终控股股东是海尔集团。公开资料显示,海尔集团目前直接持有海尔电器约12%的股份。此外,海尔电器的少数股股东还包括挪威央行投资管理公司、、等。 此前外媒就在报道中称,海尔智家欲采用向这些少数股东发行H股的模式,实现海尔电器的私有化。

海尔电器私有化背后海尔欲理顺家电业务整体上市白电三巨头座次添变数  图二

2019年三季报显示,海尔电器当期合并收入为554.5亿元人民币,同比下滑4%。但61.11亿元的股东应占溢利同比上涨125.8%。整体上市以H股发行股票换股实现海尔电器私有化,还意味着海尔智家将通过A股和H股两地实现上市,这同时意味着海尔旗下的家电业务将实现整体上市。

由于历史原因,海尔系拥有A股和H股两个家电业务的上市公司平台,并且规划的主营业务不同。相对海尔电器主要从事洗衣机、热水器的制造销售以及海尔国内家电产品的渠道分销,国内冰箱、空调等产品制造以及海外家电产业则归属于海尔智家。但两个上市平台的业务依旧有交叉重叠的部分。在报告中称,两个平台间存在较多复杂的内部,例如KA销售由海尔智家负责财务结算,自有渠道(专卖店则由海尔电器负责。因此公司需要平衡各个平台的股东利益,存在一些利益不- 致现象。此外两个平台拥有各自管理团队,过去存在一些管理职能重叠或权限冲突问题。光大证券还指出,海尔智家过去5年率均仅在30% ,低于与。

海尔电器私有化背后海尔欲理顺家电业务整体上市白电三巨头座次添变数  图三

需要提及的是，白电三巨头中格力电器与美的集团都是整体上市。中,美的集团市值超过4000亿元人民币,格力目前市值接近3800亿元人民币。而海尔智家市值目前市值仅接近1200亿元人民币。即使与海尔电器的市值合并计算,也与上述两家相差较远。但在营收方面,海尔与美的、格力却并无这么大差距。从2018年来看，美的集团2018年总收入近2600亿元,格力电器2018年营收突破2000亿。而海尔系的两个家电业务上市平台中,海尔智家2018年营收为1833亿元,海尔电器2018年的营收则约为852亿元。需要提及的是,海尔集团宣布其2018年实现全球营业额2661亿元,同比增10%。资深观察人士刘步尘对《华夏时报》记者表示,海尔智家和海尔电器任何一家都不能代表海尔集团的家电业务,两家公司的财报也无法简单相加,因此在与格力电器和美的集团相比时,海尔集团处于明显劣势地位。他认为,海尔电器私有化后,海尔集团内部的家电业务上市平台只有海尔智家,“可以有效地理顺海尔家电的内部管理关系,同时也有利于降低海尔智家的管理成本,提高海尔智家决策的效率。”