类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：何伟 日期：2020-01-20

  预测2019 年净利润同比下滑80%~86%

公司公布业绩预告：2019 年归属母公司净利润预计为4500 万元~6500 万元，同比下滑80%~86%；扣非后净利润预计为-4.37~-4.57亿元。彩电业务亏损较多导致业绩低于我们的预期。

四川长虹（600839）：彩电亏损拖累业绩  图一

  关注要点

彩电亏损大幅拖累业绩：1）受行业价格竞争加剧的影响，2019年公司彩电业务亏损，导致2019 年利润大幅下滑。公司彩电业务2018 年已下滑较多，收入同比-6%，利润同比减少1.16 亿元，处于盈亏平衡边缘。2）试图改善销售，公司进行渠道和营销的调整，导致2019 年费用支出增加。3）2019 年全年，公司收到政府批复的补贴共2.78 亿元，其中与收益相关的1.97 亿元，与资产相关的0.81 亿元。依靠补贴实现不亏损。

四川长虹（600839）：彩电亏损拖累业绩  图二

彩电零售需求持续疲软：1）中国彩电市场依然不景气。AVC 数据统计，2019 年彩电行业零售量、零售额分别同比-2%、-11%。2）行业价格竞争依然十分激烈，行业零售均价同比下滑9%，其中线上市场竞争尤为激烈，零售均价同比下滑14%。2019 年小米在线上市场的零售额同比增长34%，份额达到23%，同比提升6.4ppt。

四川长虹（600839）：彩电亏损拖累业绩  图三

  3）长虹彩电线上、线下零售额分别同比-5%、-27%，零售均价分别同比-16%、-4%。公司线下零售份额同比-1.3ppt 至9%，公司零售份额下滑主要是受到渠道调整的影响。

  冰箱市场美菱份额稳定：1）AVC 监测，2019 年冰箱行业线上、线下零售额分别同比+14%、-3%。2）美菱冰箱表现与行业基本一致，线上、线下零售额分别同比+13%、-3%，市场份额保持稳定。

  估值与建议

  由于业绩低于我们的预期，下调2019/2020 年EPS 预测82%/39%至0.01 元/0.04 元，引入2021 年EPS 预测0.04 元。维持中性评级，维持目标价2.88 元，对应262x/67x 2019/2020 年市盈率，较当前股价有2%的上行空间。公司当前股价对应258x/66x 2019/2020 年市盈率。

  风险

  彩电市场竞争风险。