事件：2019年12月31日，国家市场监督管理总局和国家标准化管理委员会发布批准GB21455-2019《房间空气调节器能效限定值及能效等级》强制性国家标准，该标准将于2020年7月1日起正式实施，替代现行的GB12021.3-2010《房间空气调节器能效限定值及能效等级》和GB21455-2013《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能效等级》。近日空调新能效标准全文正式发布。

空调行业：能效新标落地 助推行业升级  图一

  空调新能效标准“变”在何处？

  1）统一定频与变频空调的能效评价考核方式，纳入低环境温度空气源热泵热风机产品

  2）能效标准有所提升，定频空调不低于能效5级，变频空调不低于能效3级。定频空

  调：旧标准下的1级能效要求约相当于新标准下的5级能效（即准入门槛）；变频空调：旧标准下的3级能效产品将被淘汰，原1级能效和2级能效分别对应新标准下的2级能效和3级能效（3级能效为变频准入门槛）。空调行业整体能效提升趋势明显，预计低能效、高耗电的定频空调将逐步退出市场。

空调行业：能效新标落地 助推行业升级  图二

  空调新能效标准影响几何？

  1）行业产品结构升级明显，变频高能效成主流。中怡康数据显示，目前定频空调中三级能效产品为绝对主流，约占定频空调产品92%的份额，且变频空调中三级能效产品也仍占据重要份额（占变频的24.5%），按照新能效标准，预计原空调市场中合计约37%市场份额的空调产品（定频全部+变频三级）将被淘汰。新能效标准落地将推动行业均价明显提升：若按照完全淘汰定频产品匡算，行业均价留有10%+的提升空间；若按照行业新标准，淘汰定频全部+变频三级能效匡算，则行业均价留有20%+的提升空间；

  2）行业集中度有望提升，龙头公司料将优先受益。空调内销市场格局稳定，且龙头在变频空调市场优势更为明显，能效新标落地预计将助推空调成本上涨，龙头品牌（格力、美的、海尔）有望凭借规模优势及领先技术优先受益，且预计推动电子膨胀阀的市场需求释放（利好三花智控制冷业务）；

  3）新标准留有缓冲期限，格力补贴加速去库存。新标准规定在实施日前出厂或进口的

  产品，可在2021年6月30日前销售，为各空调厂商留有缓冲期限，以平滑过渡生产计划。目前格力已展开多次让利补贴促销活动，畅销机型均为三级能效产品，助力公司加速低能效产品去库存。

空调行业：能效新标落地 助推行业升级  图三

  投资策略：随着空调新能效标准的落地，行业产品结构升级趋势明显，行业均价留有较大的提升空间；另行业能效准入门槛提升，长尾品牌随着低能效空调的逐步淘汰其市场份额或进一步受到挤压，行业集中度有望进一步提升，龙头品牌有望凭借规模优势及领先技术等优先受益。此外，预计新能效标准将推动电子膨胀阀的市场需求释放，助力空调上游核心零部件业务稳步发展。重点推荐：

  1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：格力电器、美的集团和海尔智家；

  2）空调上游核心零部件龙头：三花智控。