3月11日，健盛集团发布2019年年度报告，2019年，公司实现营业收入17.80亿元，同比上涨12.86%；实现归母净利润2.73亿元，同比增长32.39%；实现扣非净利润2.30亿元，同比增长27.32%。

前五大客户占比超60% 毛利率与存货周转率背离

公司的主要业务为针织运动服饰的生产制造，主要经营模式为以ODM、OEM的方式为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务。公司主要服务客户及品牌为PUMA、DECATHLON、UNIQLO等，主要销售市场为欧洲、美国、日本、澳洲及中国。2019年，公司营收62.71%来源于棉袜业务，无缝运动服饰和无缝休闲服饰分别占比25.68%和10.67%。

健盛集团前五大客户占比超60% 资金链承压 图一

2019年，公司实现营业收入17.80亿元，同比上涨12.86%，前五名客户销售额11.38亿元，占年度销售总额63.94%，2017年和2018年，前五名客户销售额占营收比例分别为58.04%和56.87%，前五大客户销售额占比较高。

盈利层面，公司2019年实现归母净利润2.73亿元，同比增长32.39%，毛利率和净利率分别增长1.24和2.21个百分点至29.19%和15.30%。

值得注意的是，公司毛利率增长的同时，存货周转率却在下滑。毛利率增长表明公司的产品竞争力较强，间接表明公司去库存能力增强，但公司存货周转率为2.85，同比小幅减少0.13。2019年半年度鹰眼预警显示，公司销售毛利率由去年同期的27.41%增长至28.72%，存货周转率却由去年同期的1.57次下降至1.37次。

长期性资产质量层面，公司固定资产占比最高，在建工程占比较大，在建工程增长变动较大，商誉占比较大。具体到财务数据，报告期末，公司固定资产为13.59亿元，占总资产之比为36.12%，单位固定资产收入产出值为1.31，与上一年持平；公司在建工程为2.77亿元，较期初增长31.54%，占总资产之比为7.36%，主要系越南清化项目与越南兴安无缝服饰项目规模投资。

健盛集团前五大客户占比超60% 资金链承压 图二

公司商誉为6.53亿元，与净资产之比为21.40%，商誉高于公司近三年来的归母净利润之和。2019年半年度鹰眼预警显示，公司商誉/净资产比值为22.51%，高于行业均值11.63%。

公司6.53亿元商誉主要来源于2017年对俏尔婷婷的收购，俏尔婷婷原股东夏可才、谢国英承诺俏尔婷婷公司2017年、2018年、2019年扣除非经常性损益后的净利润不低于6500.00万元、8000.00万元及9500.00万元。俏尔婷婷2019年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.09亿元，完成本年预测盈利的114.99%。

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现金流净流出6319万元 广义货币资金无法覆盖短期债务

现金流层面，2019年，公司现金及现金等价物净流出6319万元，其中，经营活动产生的现金流量净额同比增加36.23%，主要系销售增长12.86%，且客户按时回款，销售商品收到的现金增加所致；投资活动产生的现金流量净额同比减少24.71%，主要系闲置募集资金购买理财减少；筹资活动产生的现金流量净额同比减少540.74%，主要系本期偿还较多借款。

资金链层面，公司偿还短期债务的资金缺口值得关注。报告期内，公司短期债务为4.54亿元，其中短期借款3.90亿元（-10.75%）、应付票据6389.13万元（+188.47%）；广义货币资金为3.50亿元，广义货币资金无法覆盖短期债务。

2019年半年度显示，广义货币资金/总债务比值为0.9，广义货币资金低于总债务，且近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为2.36、1.21和0.90，持续下降。