近日，摩根士丹利（以下简称：大摩）分析师Katherine Liu和Richard Xu首次覆盖$富途控股(FUTU.US)$，给予「增持」（Overweight) 评级，目标价253美元。
大摩在报告中指出，我们相信鉴于富途的巨大获利潜力，该公司将在未来几年内产生可观的alpha收益。我们认为由于其战略、定位和技术水平以及有限的竞争风险，富途有望在经纪领域乃至财富管理领域成为赢家。
此次大摩首次覆盖富途，给予「增持」评级主要基于以下几点：
未来3年内，富途的盈利有4-5倍增长空间；
作为执行正确发展战略的新兴赢家，富途定位为投资社区而不仅仅是交易工具和技术产品；
未来2-3年，富途作为行业颠覆者，面临的竞争有限。整体市场份额在不断扩大，而富途已经在技术、系统和内容等方面领先于竞争对手。 我们认为，基于已经奠定的基础，富途的优势可以持续3年以上。
大摩认为，富途的业务模式是通过金融业务变现的垂直互联网公司/电子商务平台。大摩表示，鉴于富途的快速增长但资产相对较轻的业务模型，使用DCF估值方法对其进行估值。
基准：折现率13%，永续增长率为4％，与长期可持续的GDP增速持平，到2030年最终ROE达到23％，应目标价198.3美元/ADS；
乐观：折现率为10％，即其他同行互联网平台的折现率的中值，并预期二级市场表现良好，永续增长率为4％，到2030年最终ROE达到28％，对应目标价477.2美元/ADS；
悲观：折现率为17％，假设市场波动加剧情况下，高于所有互联网公司，永续增长率为4％。假设在竞争加剧的情况下，如果潜在的市场份额流失和公司战略失误，到2030年最终ROE将达到18％，对应目标价98.6美元/ADS；
我们认为基准、乐观、悲观情景的概率分别是60%、25%和15%，这与我们对证券行业的覆盖情况相同，反映出我们对资本市场改革和金融开放的积极看法。
大摩253美元的目标价对应PEG为57倍，而互联网同行的平均值为100倍，对应2022/2023年PE为54x/45x，对应2022/2023年PS为29x/24x。
主要风险：
美国和香港市场遭遇重大调整；
腾讯和阿里等巨头加速布局香港经纪市场；
美股期权市场遭遇剧烈波动等。
不过大摩指出，前两个风险在短期内出现的可能性不大。