齐心文具：迎合行业发展需求 努力成为行业巨人
文具行业具备“小商品,大市场”的特点,国内文具需求不断增长,2011 年我国文化办公用品累计零售额已经突破1600 亿元,同比增长45.44%,2001 年以来以年均27.78%的速度高速增长。目前国内生产企业4.3 万家,90%不到一千万的规模,过亿的不到1%,超过10 亿规模的为三家:晨光、得力和齐心,齐心文具占比为0.8%。
未来行业中提供集成供应服务,采取扁平化营销模式以及充分整合产业链,争取价值链上下游的企业在充分的市场竞争中将会脱颖而出。齐心文具在品牌建设、渠道拓展能力以及产品供应能力等方面优势突出,有望成为国内文具制造的领先企业。公司品牌优势明显,外协生产使得公司由制造商向经销服务商转变,公司渠道方面将持续推动一、二线城市单店销售额提升,扩张三、四线城市专销模式并增加直销比例。
文件管理用品是公司的传统优势产品,具备较高的市场份额和品牌影响力,公司募资项目产能扩张主要在文件管理和办公设备,桌面文具主要由外协生产,代理品牌是公司新发展业务,齐心不断适应市场发展趋势,增加其他文具产品种类,并向集成化供应商角色转变。
预计齐心文具12-14 年EPS 分别为0.47、0.59、0.78 元,A 股文具行业上市公司只有广博股份,其文具业务占比较少,对齐心文具相对估值参考意义不大,其2011 年静态PE 为31 倍,而公司未来3 年业绩复合增长率为31%,我们按照12 年30 倍PE 得到公司合理的估值为14.1 元,给予公司推荐投资评级。