加加食品中期净利增32% “淡酱油”发力

2012年8月，加加食品（002650.SZ）发布2012年中期业绩报告。报告显示，今年1~6月，公司实现营业收入8.06亿元，与上年同期基本持平；实现归属上市公司股东的净利润7454万元，同比增长32.38%；实现全面摊博每股收益为0.39元。

公司管理层表示，2012年上半年，国家宏观经济增长放缓，各地域各行业均在 “稳增长、调结构”的思路引导下做文章。加加食品作为调味食品行业排头企业，觉察到行业激烈竞争状态下的市场隐忧和未来突破的机遇缝隙，主动开展对经营模式、市场渠道、产品结构进行调整改进，公司紧紧围绕实施“淡酱油”战略和“茶籽油”战略展开经营活动，在酱油产能不足的情况下，重点拓展高端品类份额，扩大高毛利产品比重，有效实现了效益的优质增长，同时着力打造和构建可持续发展的经营基础和市场基础，为未来进一步提升盈利能力做好准备。

号准行业脉搏把握发展机遇

随着居民消费水平不断提升，我国调味品消费量呈快速增长趋势，市场空间不断扩容。有专业人士分析指出，2002～2011年，我国酱油行业和食用植物油行业进入快速增长期，销量年复合增速为17.1%和18.46%，预计酱油行业销量增速在未来3～5年约为10%，收入、利润增速约为15%。与此同时，淡酱油消费量可达浓酱油的3倍以上，且售价高于浓酱油，淡酱油消费将成为未来主要发展趋势。

在此前提下，公司借助“中国酱油第一股”的契机，调整营销思路，以“体验式”营销走进社区扩大与消费者直接见面，加强配送手段，以点带面，在重点城市、重点区域推进高端产品销售，切实把握住行业发展机遇，从而使得酱油产品毛利率获得显著提升。

公司董事长杨振表示，加加食品今年的酱油销售收入中将有一半以上来自淡酱油，而2007年以前仅占20%。他预测：至2014年，国内的淡酱油市场将进入爆发增长阶段。据悉，目前，国内酱油市场大约是500万～600万吨的容量，未来增长1倍，也就是相当于1000万吨的市场容量。加加食品计划通过3～5年时间，坚持不懈地运作淡酱油战略，引导中国内地消费由浓酱油向淡酱油转变，由此扩展公司乃至行业未来的产业空间。

优化产品结构提升综合盈利能力

加加食品半年报显示，2012年1～6月，其酱油营业收入为3.94亿元，与去年同期几近持平，但毛利率却上升至35.10%，相比去年同期增加2个百分点，主要得益于毛利率更高的淡酱油销售比重的扩大。

据了解，今年上半年，公司根据调味品发展趋势主动调整产销结构，减少了附加值较低的味精、普通老抽酱油的产销量，力推附加值较高的面条鲜、金标生抽、鸡精、排骨王等产品销售，综合盈利能力有所提升。

“今年以来，我们不断优化产品结构，在产能不足的情况下，重点拓展以淡酱油为主的高端品类份额，从而扩大了公司高毛利产品的销售比重。”加加食品董事长杨振说。

加加食品以品类创新能力见长，其淡酱油的主打品种叫面条鲜，虽定位于吃面条人群适用的调味酱油，但用于烹饪也同样是很好的调味品。

“淡酱油是原酿原汁，不添加焦糖色，与传统浓酱油（如老抽酱油）主要用于菜肴着色相比，具有低盐度、低糖度、低色度、低浓度的特点，因而更营养、更美味、更健康。对比使用传统浓酱油下的烹饪工艺、口感、消费习惯等，意味着一种全新的生活方式。”杨振对公司倡导的淡酱油特点做了如是阐述。

据悉，面条鲜是加加食品自主研发的淡酱油新品类，作为加加食品淡酱油的主力产品，毛利率比普通酱油高出20%左右。自推广上市以来，实现70%以上的年均增速。

“今年，我们预计面条鲜销售可过亿。”杨振坦言。

资料显示，淡酱油产品群在加加食品酱油类销售占比，已从2007年前的20%逐渐提升到现在的50%左右。

加加食品之所以能如此顺畅地调整产品结构，杨振认为，得益于公司品牌、渠道优势的加强，尤其是公司上市后的市场效应。

秉持“淡酱油”与“茶籽油”战略有望实现新一轮增长

“未来3-5年，加加食品将坚持不懈地以‘淡酱油战略’和‘茶籽油战略’并举，拓展产业发展空间。”杨振表示。目前我国内地主要消费浓酱油，而广东和日韩等地由于以淡酱油消费为主，是内地消费量的数倍，意味着我国淡酱油市场空间巨大，这也是加加食品坚持淡酱油战略的理由。

宏源证券分析师苏青青表示，淡酱油是未来消费趋势，公司淡酱油的代表产品面条鲜在2010年销量5000吨，今年上半年同比增长70%，显示出良好的需求潜力，随着生抽酱油、面条鲜、儿童酱油、蒸鱼豉油等淡酱油系列产品的不断推广和新的高端产品陆续开发投放，公司淡酱油系列产品将成为主力品系。我国茶油市场处于起步阶段，公司茶油品牌具有先发优势，同时凭借区位优势向上游生产基地延伸，实现全产业链控制，公司正从高端的礼品茶油逐步开发茶油的大众消费市场，市场开拓进度有待进一步观察。下半年，募投项目逐步投产，至明年酱油总产能可扩大一倍至40万吨左右，将缓解长期以来的产能瓶颈，有望实现新一轮增长。

长城证券分析师王萍认为，加加食品目前主要是受限于产能不足。她在研究报告中称，加加食品20万吨优质酱油募投项目和1万吨纯压榨茶油募投项目，分别预计2013年7月投产。如果按照加加食品目前销售的高端酱油均价0.8万/吨和高端茶油均价18万元/吨测算，募投项目理论上将为加加食品带来34亿元的销售收入，且毛利率均在40%以上。

据了解，公司“年产20万吨优质酱油”和“年产1万吨优质茶籽油”2个募投项目已于2011年12月开工建设，并已提前预定关键设备。酱油项目将在2013年8月份投产，实现新增产能20万吨优质淡酱油。

谈及公司的另一个“年产1万吨优质茶籽油”募投项目，杨振说：“盘中餐”茶油产品则主要定位高端，市场策略首先主攻湖南、江西等对茶油消费认知度较高的地区，并将探索开展新的营销模式，明年逐渐把重点开辟至北京、上海等消费潜力巨大的一线城市。

杨振表示，公司在重点建设和释放募投项目产能的基础上，还将通过投资新建、并购等方式进行全国性产业战略布局，积极参与引导行业整合，不断增强自身竞争实力，努力做强做大“加加中国味”。