比亚迪2013上半年净利增长25倍

上半年净利润同比增长25倍——比亚迪于2013年8月25日交出了一份“神话”般的中期报告。但需要指出的是，如此高增长主要得益于2012年同期业绩基数过分偏低。

此外，从业务类型来看，比亚迪最受市场追捧的新能源汽车业务仍是步履蹒跚，对整体业绩贡献偏小；反倒是其传统汽车业务表现不错，成为拖动公司净利润增长的中坚力量。

在当前“特斯拉旋风”席卷A股的背景下，具备相同概念的比亚迪无疑是投资者关注的重点，加上业绩回暖，公司股价在2013年表现十分强劲。但不少业内人士表示，对于比亚迪新能源汽车未来几年内的发展前景并不看好，公司能否应对国外巨头的竞争尚需观察。

25倍增长背后的隐忧

比亚迪2013年8月25日披露的2013年中报显示，上半年公司累计实现营业收入260.91亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.27亿元，同比增长2524.24%。

对于业绩大幅增长的原因，公司称，主要是由于上半年汽车销量增长带动汽车业务整体盈利提升、手机新订单市场反应良好、以及太阳能业务亏损有所收窄等。

但实际上，2012年中报净利润“少得可怜”，才是比亚迪实现25倍业绩增长“神话”的真实原因。

资料显示，受太阳能和手机业务持续低迷的影响，比亚迪2012年遭遇业绩滑铁卢，公司2012年1-6月份的净利润仅为1627万元，不但远逊于市场预期，更创下自2005年以来的中报最低记录。

而从历史数据上看，尽管今年中报的净利润较过去两年有所回升，但距离2009-2010年的公司业绩高峰仍相去甚远，甚至低于2007-2008年新能源汽车业务起步时的表现。

据比亚迪历年公告，其2007-2010年的中报净利润分别为6.41亿元、5.96亿元、11.78亿元和24.21亿元。

更值得投资者注意的是，除了业绩增幅有水分外，比亚迪中报里一些关键数据的表现也颇令人担忧。

在反映公司经营质量的数据中，占公司营收半壁江山的汽车业务毛利率出现连续下滑迹象：今年上半年该数据为18.51%，同比下滑0.44个百分点；而去年同期的汽车业务毛利率则下滑了0.38个百分点。

另外，上半年比亚迪经营活动产生的现金流量净额为23.01亿元，较去年同期的44.31亿元骤降近一半。对此，公司解释称“主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金流出增加所致。”

在公司资产质量方面，截至2013年6月30日，比亚迪的流动负债已高达412.79亿元，其中短期借款、应付票据和应付账款分别为107.92亿元、133.98亿元和89.57亿元；而同期的公司流动资产却仅有256.28亿元，且其中现金只有48.93亿元，变现能力较差的存货和应收账款分别达到85.93亿元、67.7亿元。有资深财务人士表示，上述数据表明比亚迪的资金链已相当紧张，公司承受风险的能力并不高。

新能源汽车贡献小

尽管上半年业绩触底反弹，但比亚迪作为最大噱头的新能源汽车业务仍未有较大起色，无法成为驱动业绩增长的动力。

中报显示，上半年比亚迪的汽车业务实现收入约136.64亿元，同比增长17.89%；汽车销量约为25万辆，同比增长24.72%。不过，从产品来看，表现较为理想的还是传统动力汽车，如“速锐”、L3、以及SUV车型S6等；而新能源汽车的销量则远远落后，尚不如传统汽车的一个零头。

数据上看，“速锐”上市一年来销量已突破十万辆，今年以来月均销量更是破万；而L3和S6的月均销量也分别稳定在8000辆和5000辆之上。

反观新能源汽车，目前国内仍局限于深圳等少数城市使用比亚迪的新能源汽车，主打的E6和F3DM月均销量均为百余台；而海外方面尽管屡传收获订单，但每一笔订单的数量仅只有数十辆甚至几辆，宣称意义明显大于实际经营。

尽管比亚迪计划在今年下半年推出其新一款电动汽车“秦”车型，但对于新车未来的销量情况业内人士普遍不抱太大期望。

齐鲁证券的研究报告就指出，新能源汽车无法成为比亚迪业绩的主要驱动因素，未来中央新能源政策或是各地政府新能源扶持计划的出台，或许将催生比亚迪的新能源汽车在公共交通领域一定的增量需求，但是要让这些车型达到月销接近4000台这样的乘用车入门水平几无可能。

该报告还称，未来3-5年内电动车之于比亚迪更重要的是促进BYD品牌形象的提升从而拉动公司传统汽车的销量，以及为未来新能源汽车可能的发展奠定研发基础，探索前进的可能和寻找最佳路径。

中国的特斯拉？

曾几何时，比亚迪就已宣称要进军美国新能源汽车市场，但除了在今年通过投资生产基地换取数十辆电动大巴订单外，便再无消息。反倒是“外来的和尚”抢先把新能源汽车卖到了中国市场。

据了解，美国新能源汽车巨头特斯拉已经开始向中国地区的消费者启动小规模预售，其位于北京的售价零售店或将于今年四季度正式开业。值得注意的是，特斯拉的新能源汽车业务已于今年实现盈利，并在资本市场上掀起了一股“特斯拉旋风”，相关概念的股票纷纷暴涨。

比亚迪能否成为中国的特斯拉、能否抵挡住国外巨头的竞争？一时成为市场中热议的话题。

中国汽车工程学会顾问王秉刚向腾讯财经指出，比亚迪新能源车业务在规模及技术实力方面全球排名靠前，但落后于国外车企，表现在汽车基础技术和可靠性不及外企，“这是国内车企的通病”。

不过他也表示，特斯拉和比亚迪的目标市场不同，特斯拉主攻中高端市场，而比亚迪主打公务车和大众车市场，两者出现正面交锋的概率不大。

而中国汽车技术研究中心研究员张雷则对腾讯财经表示，比亚迪新能源车基本是赔本赚吆喝，发展新能源车旨在提高公司品牌形象和认知度。特别是在公共交通领域，即便政府给予新能源车初始购车补贴，但车辆投入运营后并无其他补贴，导致整个营运过程成本奇高，各地公交公司不愿意买新能源汽车作为公共交通工具。今后几年内大范围推广肯定不会很快，空间有限。