波克夏·哈萨威公司行政总裁沃伦·巴菲特：我没有投资秘诀

格林厄姆的投资理论

主持人：作为资本市场中的常青树，请问你投资成功的秘诀是什么？

沃伦·巴菲特：我很幸运，在投资方面我对情绪有很好的掌控力，但是并没有所谓的投资秘诀。我有一个伟大的老师——格林厄姆，他教会了我不能把股票看成是一个不停上下浮动的东西，不能轻信一些谣言，不能根据谣言判断一只股票的真实价值。买一只股票就意味着投资一家企业，而自己就相当于是这个企业长期的伙伴。你投资的企业应该在所在的领域具有优势，从而保证企业在一定时期内维持较好的盈利能力。此外，他还教会了边际安全的理念。如果你认为一只股票值10元钱，那么9.5元或者是9.75元都不要买，你要等价格比你的心理价格低很多的时候再买入。如果一座桥的载重量是1万吨，那你就不要驾驶一辆9800吨的卡车从上面经过，但是你可以驶过一座承重量2万吨的桥，这就是格林厄姆的一个基本理念。只要遵从格林厄姆的教导，你会发现你的投资几乎很难赔钱。短期来看，可能有些人比你赚钱多，但是只要你不赔钱，你的回报就会是持续且合理的。

我在自己做企业的过程中学到了很多东西。我投资之所以成功，是因为我懂得怎么做生意；而我生意做得成功，是因为我懂得如何投资。我可以将这两种行为有效地连接贯通，我知道价值是怎样创造出来的。

主持人：你有一个有名的“滚雪球理论”，每个人都希望自己的雪球越滚越大。可口可乐的股票涨了14倍，你从这个雪球上面挣了100多亿美元。可口可乐却跌了30%，你对此是怎么看的？

沃伦·巴菲特：我接管了伯克希尔·哈撒维公司，当时公司股票下跌了50%。其实，我喜欢我的股票下跌，如果我要买一个汉堡，今天是1美元，明天是50美分，那么我会更喜欢明天50美分的汉堡。对股票也是这样，如果一个股票下跌，我会感到很高兴，但大多数人不是这样的。像可口可乐这样的股票，即使它下降很多，我也并不担忧。
回顾历史的话，在某些时机，如果我卖了可口可乐的股票，之后当它更便宜的时候买入，我会赚钱。但是我对做出这样的预测并不是很在行，所以我只用自己一向所遵从的长期投资的理念来操作。我非常幸运。10年后我很可能还持有可口可乐，10年以后可能还会拥有比亚迪。

主持人：你有一句名言是这样说的：“当别人贪婪的时候，我们需要恐惧”。当中国石油的股票涨到40多元钱时，许多人仍在购买，你却早已经把它抛了。这是否意味着当别人正在贪婪的时候，你早已经开始了恐惧？

沃伦·巴菲特：我忘了是什么时候买的中国石油的股票了。我记得当时只是在家里读年报，我对中国石油不是很了解，但是当我读到它的年报时，我发现这个报告很不错，很直接，包含很多信息。在我阅读报告的时候，我觉得这家公司在当时应该值1000亿美元，然后我发现它的实际市值，它当时核心业务的估价只有350亿美元，我觉得很值，所以就买了。后来这个价格上升之后，我觉得价格没有被低估了，所以我就卖掉了。实际上它是一个很好的公司。

主持人：但是在油价非常高，股市也非常牛的情况下，你却买了康菲石油。随着金融危机爆发，康菲石油的股票下跌幅度超过40%，你赔了钱。同样都是投资石油公司，你为什么采取了不同的投资策略？
A在康菲石油上，我犯了一个很大的错误。我在油价非常高的时候买了康菲石油，尽管石油价格已经下跌了一些，但我仍然觉得康菲石油的价格是比较低的。结果证明我的判断错误了，我损失了很多钱，这是我自己犯下的错误。

我可以向大家保证，我不是完美的。在未来10年中，我还是会犯很多的错误，但是我会很快地纠正这些错误。

主持人：微软公司的股票最高涨幅超过了500倍，然而你却从未投资过微软，这是为什么？

沃伦·巴菲特：实际上，如果当时买了微软的股票我会赚很多钱，但是我没买，我觉得也没有什么大不了。我跟比尔·盖茨在1991年就认识了，但是在当时，我看不清楚IT这个行业的未来。其实很多东西我都不是很了解，比如说我不知道明年可口可乐的股票价格会涨到多少。如果一个企业我不了解，那我就不去买它的股票。一个人不可能什么都懂，他是有极限的，康菲石油就是我失败的一个例子。我一直尽力对那些我不理解的事情退避三舍。如果我不理解微软这样的企业，我就不买它的股票。我所说的了解一个行业，是指我知道它10年以后会怎么样，比如像可口可乐这样的公司我是了解的，我也知道铁路行业未来10年会怎么样。但是，我不知道微软10年以后会怎么样，所以我不买微软的股票。

主持人：你说过不会投资不了解的行业，比如像微软那样的高科技企业。但比亚迪同样属于高新技术企业，而且在很多人的眼中，电动汽车的未来充满不确定性。而你却选择了投资比亚迪，这又是为什么？

沃伦·巴菲特：事实上，我一直在观察汽车这个行业，并且已经观察了50年。从这种持续的观察中，我们知道一个汽车公司为何成功，又会因何走向失败。像比亚迪这样的企业，在汽车行业是不多见的。一些高科技企业的股票可能一时非常成功，但是却不能长期持有。

“芒格是我的秘密武器”

主持人：我觉得你是非常幸运的，因为你有一位非常出色的老师，他也是一位非常出色的投资家。当然，这个幸运的原因还有一个，就是你身旁还有一位很出色的搭档——芒格先生。

沃伦·巴菲特：是的，芒格是我的秘密武器。他会指出我的错误所在。他很早的时候就告诫我说，不要因为一只股票账面便宜就去购买，更重要的是要看到这个企业业务的基础是好的，是可持续的。在遇到查理·芒格之后，我对格林厄姆老师教给我的理念在实践应用中做了一些修正。我们现在会以合理的价格购买非常优秀公司的股票，而不是以超低价格买一家平庸公司的股票。

主持人：到底是什么样的原因让你们两人之间的友谊可以持续50年？是共同的爱好？还是共同的兴趣？

沃伦·巴菲特：我跟查理·芒格工作了51年，虽然我们在众多的问题上意见不一致，但是我们从来没有吵过架。因为查理·芒格每次跟我意见不一致的时候，他总是说“你终究会同意我的意见的。因为你聪明，但是我正确。”

主持人：你曾经这样描述芒格，说“芒格用思想的力量拓展了我的视野，让我用不可思议的一种速度从大猩猩就变成了人类”。这个评价非常高。仅仅从这样一个角度而言，你觉得你们两位谁更聪明一些呢？

沃伦·巴菲特：我觉得查理·芒格比我更聪明。坦率地讲，查理的智慧比我要广博，而我比他更专业。这并不困扰我，我总是可以向他咨询一些问题的答案，我主要关注一些具体的领域，而他的视野更加宽泛。我有一些其他朋友也是这样的。朋友比金钱财富更重要，因为你拥有更多的朋友，你的生活将更加充实。