80年代日本发展进入了鼎盛时期，鉴于日本的出口政策和庞大的出口贸易量，给美国生产制造业造成了非常大的损失，引来美国的强烈不满。于是美方开始对其进行了一系列经济政策打压。1985年9月22日，美国与当时世界四大经济强国（日本、德国、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”宣布介入汇率市场！这纸协议成为日本进入到泡沫时期的引子，泡沫过后的日本一地疮痍，致使日本经济发展停滞20年，甚至至今都没走出这道阴影。

大家好，我是洞见资本 创始合伙人刘洁，今天是大年初三，很感谢在春节期间依然关注我们栏目的小伙伴们。 在前几期的栏目里，我们都是对西方国家金融危机的分享，今天我给大家讲讲咱们“邻居”的故事。提起日本大家都不陌生，在这个地域面积只相当于中国云南省的一个“小”国家，经济发展却一直名列国际前茅。其实，日本经济曾经有望超过美国，位居世界第一！但是 80年代末的日本泡沫经济危机把日本拖进了泥潭，直到现在！对日本国民来讲这是一段痛苦的回忆，这道阴影至今还笼罩在他们头上。下面，让我们走进这段历史，一起了解一下这次的金融泡沫事件。

金融史上最贵的协议：日本广场协议引发的金融危机！  图一

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金融史上最昂贵的协议：广场协议

1、协议签署的历史背景

日本国土面积有限，自然资源贫乏，大部分的能源和工业原材料都依赖进口，二战后，为了发展经济，日本长期推行贸易立国政策，“贸易立国论”者更是主张把对外贸易作为经济基础，发展出口贸易，同时限制进口贸易。在这种宽出窄进的政策指引下，在日本工人没日没夜的赶工制作中，日本获得了非常不错的贸易利润，这不但大大缓解了日本战后的创伤，也推动了日本经济逐渐进入高速发展期。到了80年代，日本的发展到达鼎盛，不仅“日本制造”遍布全球，同时也成为了世界上最大的钢铁和汽车出口国！可以说二战后到80年代，日本经济取得了超乎寻常的发展，国民生产总值年均增长近10%，被世人称之为“日本经济奇迹”。

2、广场协议签署的导火线

当“贸易立国”政策为日本带来巨大利益的同时，却对与日本有着频繁贸易往来的国家造成不小的伤害。作为日本的老大哥-美国首当其冲的受到最大伤害。

早在60年代，日本只是大量向美国出口纺织品和玩具。随着贸易立国政策的推广，再加上日本有着不错的战前军工业底子，日本开始大力发展工业生产制造。日本汽车就在这一时期孕育而生。我们都知道省油、轻巧是日系车的特点，不过日系车刚刚推出市场时在开拓方面并不是特别的理想！尤其是在美国，因为美国人更喜欢巨型野兽一样的“家伙”，他们看着小巧的日系车都带着嘲笑和戏谑的神情，谈起日系车，更是称它为“老鼠的玩具”。

不过那时候的日本真可谓犹如天选之子一般，任何事情都无往不利。1978年，伊朗亲美政权被推翻，政变期间停止售油60天，世界石油出口总量骤减10%，这样还没有结束，刚尝到甜头的伊朗随即开始与伊拉克“不死不休”，致使80年代初油价翻了3倍多（战争前每桶13美元，涨至每桶41美元）。石油危机导致各方面物价上涨，此时的美国人不得不低下头审视那个“老鼠的玩具”。大量的美国人开始考虑购买更加实惠的日系车，美国本土车销量异常惨淡。1979年，日本向美国出口了近200万辆汽车。而美国卖给日本的只有1.5万辆。如此大的差额致使美国各大造车厂严重亏损，工厂倒闭、工人失业，甚至出现了“反日游行”浪潮，当时街上很多人开始砸日本车以宣泄不满。工人们纷纷在路边竖起标志牌“要在美国卖车，就在美国生产”。形式愈演愈烈甚至美国开始出现严重的双赤字（贸易赤字、财政赤字）。

本来因为日本发展、贸易逆差等问题美国政府已对日本严重不满，这一事件更是激化了这一矛盾。美国对日本的经济打压也就由此开始了。

为了迅速有效解决美日贸易逆差，拯救因美元汇率过高而造成大量贸易赤字陷入困境的美国，抑制日本经济发展，1985年9月22日，美国与当时世界四大经济强国（日本、德国、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”宣布介入汇率市场，四国对美元汇率迅速升值。日本迫于美国强大的军事压力（当时美军还在冲绳驻扎）不得不屈从，签署协议（广场政策主要包括：1、日本自愿限制纺织品行业出口 2、日本自愿限制家电产业出口 3、汽车行业自愿限制出口并取消关税 4、甚至1988年8月，出台了恶名昭著的“超级301法案” ）。

3、广场协议给日本带来的影响

广场协议签订后不到3个月的时间里，日元兑美元迅速从1美元兑250日元升值到1美元兑200日元左右，升幅20%，协议签署9个月后日元迅速升值50% 以上。日币的汇率升值可以说给生产企业造成了巨大的灾难。其中钢铁、半导体、汽车为代表的输出产业还遭受到了所谓“升值不况”的沉重打击。以丰田汽车为例,1986年1月汽车出口达5千万辆车，但是该财年对比去年汽车出厂数下降了5.3%,就是因为日币升值为其带来了2900亿円亏损,利润比去年下降了近六成。类似丰田企业的例子在当时的日本并不在少数，大量出口企业的利润严重亏损。

金融史上最贵的协议：日本广场协议引发的金融危机！  图二

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错误政策导向

可能很多朋友此时都会有个疑问，为什么和美国签署广场协议的是四个国家 （日本、德国、英国和法国），但只有日本发生了经济危机呢？

其实，当时签署协议的四国汇率都有增长（其中德国和日本的汇率增幅的差距不大），各国的经济都受到影响，但只有日本是受到重创。今天，我们不展开论述为什么四国“ 同一协议，不同结局”。 我们重点来讲一下，是什么让日本在签署完广场协议后一步一步走向深渊！

在广场协议签署后，日元不断升值，生产企业遭到打击，为维持出口企业生存，日本政府决定放松信贷，刺激经济增长。一方面政府希望通过降息降低借钱的成本，以此鼓励企业借钱扩大投资。比如当时很多日本企业不断加大海外投资，在别国建厂生产产品，降低成本。另一方面政府希望降低货币的吸引力，缓解疯狂的汇率，让日币汇率回到健康值。

日本的决策层非常相信唯有降息才能救日本，才能将日本这架以出口贸易为主的马车从泥潭中带出来。于是日本从1986年1月到1987年2月连续5次降息，最终将银行利率降为2.5%，是当时世界最低的利息。

金融史上最贵的协议：日本广场协议引发的金融危机！  图三

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泡沫产生

降息导致过度的扩张货币政策，造成了大量的资金过剩。在缺少投资机会的情况下，大量资金流入股票及房地产市场，造成资产飞速上涨。同时需要扶持的企业并没有用这些资金发展自己，反而走向另一条路，比如当时日本知名生产企业：三井造船、日立制作所、日本石油、三洋电机等都展开了本业以外的理财事业（投机部门）。

资本泡沫由此慢慢产生了。为什么呢？举例来说，当时最出名的企业理财明星是阪和兴业社长北茂氏。阪和兴业是战后成立，以特钢制造流通为主的关西大型商社。但在北茂氏接手会社后，并不从事主业，而是在自己的办公室旁直接开设了投资理财室，社训从“诚实经营”也变成了“利益至上”。北茂氏擅长在外汇与股票里短期投机，他的投资室能日进1~5亿円，理财所得达到本业收入的2.4倍。当时的日本记者专门去采访北茂氏，他轻描淡写的说“一天赚一亿，就是小儿科，一天赚五亿也有过”。但其实这份“轻松愉快”的背后：北茂氏通过金融机构借贷的理财资金是自己本社资产12倍，这其中暗含的高风险可想而知。

渐渐地投机已经不局限于企业，当时日本国内的“外汇炒家”，遍地开花，市场上的外汇交易商们，蜂拥而至的买日元，抛美元。在广场协议签署仅仅一年后，日本东京的外汇市场规模就已经暴增了300%，各种大大小小的银行，证券，保险公司，蜂拥而入的进入外汇市场。当时东京的大街小巷流传着这样一个段子：

“世界上最容易赚钱的生意是什么？炒外汇呀。你只要买日元，卖美元就行了，闭着眼赚钱。当然，偶尔美元还是会升升值的，但终究还是要往下跌的。为什么呢？ 因为美国不允许它往上升，美元一升，美国完蛋。”

在这样的一个大环境下，日本金融泡沫越吹越大，日本人民渐渐失去理智，社会消费陷入疯狂。日本进入了一个“人傻钱多”的时代。为什么这么说呢？举个例子：据说当时1个日本企业准备买下一栋美国大楼。美国人报价4亿美元，正准备交割时，日本人却送来了新合同，上面写的价格是6.1亿美元。美国人十分不解，日本方面给出的解释是，因为他们老板刚刚看到世界吉尼斯纪录，单个大楼最高成交价是6亿美元，他就想打破这个纪录。